در سال های 2020 و 2023 در بازار کریپتو ،شاهد رشد های بسیار عجیب و غریب بودیم و در اون زمان عوامل بسیاری دخیل بودن در این رشد قیمتی که باعث شد عبارت آلت سیزن به وجود بیاد و به اصطلاح دیگر بازار در موقعیت بولران قرار دارد.همانطور که از اسمش پیداست ، آلت سیزن یعنی فصل آلت کوین ها به عبارتی رشد بسیار خوب ارزهای دیجیتال به غیر از بیتکوین و داستان به این شکل بود که اگر بیتکوین در یک روز به عنوان مثال 5 درصد مثبت میخورد، آلت کوین ها بالای 10 درصد مثبت میخوردند و حتی بعضی از آنها بالای 20 درصد!!!!

ولی اوضاع تغییر کرد و ETF های بیتکوین و اتریوم تایید شد و به یکباره شاهد ورود پول سازمانی بودیم.در این مقاله به موضوع عدم وجود آلت سیزن و پول سازمانی میپردازیم.باما همراه باشید.

پول سازمانی

بعد از تایید شدن ETF بیتکوین و در مرحله بعد ETF اتریوم شاهد ورودی های مثبت از سمت ETF های بودیم البته بیشتر این ورودی ها سهم بیتکوین بود و از ETF اتریوم آنچنان که باید استقبال نشد ولی صحبت هایی هست که اجازه استیکینگ اتریوم را به ETF ها بدن و دراونصورت اوضاع برای اتریوم هم خوب میشود.

اما بعد از تایید شدن ETF اتریوم مدام صحبت از ETF آلت کوین ها میشد و تا به همین امروز SEC فعلا هیچ کدوم را تایید نکرده.

طبیعی هم هست که تایید نکنند چون ما در بازار های ریسکی وقتی بخوایم نمادی را برای سرمایه گذاری انتخاب کنیم، در درجه اول ریسک سرمایه گذاری اون نماد رو بررسی میکنیم و بعد اقدام میکنیم.ولی در آلت کوین ها ما با ریسک طرف نیستیم، با چیزی بدتر از ریسک طرف هستیم بنام عدم قطعیت

یعنی هرلحظه ممکنه آلت کوین انتخابی ما صفر بشه و مثال های بیشماری داریم مثل Terra و FTX و Celsius و…. در این موضوع و طبق گزارشی که دو روز پیش منتشر شد حدود 10.5 درصد از ارزهای دیجیتال فعال تنها در دو ماه حذف شدن و شاهد یک پاکسازی بزرگ بودیم.

طبق داده های سایت CoinMarketCap بیش از 10 درصد از پروژه های فعال از بین رفته اند یا از لیست صرافی های معتبر خارج شده اند.دلایل این اتفاق شامل موارد زیر است:

1. بسته شدن پروژه های ناموفق

2. حذف کلاهبرداری ها و پروژه های راگ پول

3.  از بین رفتن توکن های فاقد نقد شوندگی

4. خروج پروژه های بی ربط مثل توکن های ایجاد شده در پلتفرم Pump Fun پس از بازار نزولی ژانویه تا آپریل 2025

ورود پول سازمانی با روند قیمتی بیتکوین رابطه مستقیم دارد ولی در آلت کوین های اینطوری نیست و مشاهده میکنیم که با توجه به ورود پول خوبی که در آلت کوین ها بوده ولی رشدی به اندازه بیتکوین نداشتند.

تله ارزش بازار

دسته بندی ارزهای دیجیتال صرفا بر اساس ارزش بازار یا Market Cap کار درستی نیست و خطا دارد.باید در کنار ارزش بازار به نقدینگی یا Liquidity هم نگاه کرد.

به واسطه ارزش بازار سه دسته بندی به وجود میاد: Small Cap و Mid Cap و Large Cap

براساس دسته بندی جدید که نقدینگی هم به آن اضافه شده فعلا فقط بیتکوین و اتریوم دارای استاندارد Large Cap هستند.طبق عکس زیر از ژانویه 2021 تا ژانویه 2025 ارزهای دیگری هم جزو Large Cap ها محسوب میشدند مثل Ripple و Cardano ولی از ژانویه 2025 به بعد دوباره بیتکوین و اتریوم جزو Large Cap حساب میشدند و بقیه کنار رفتند.

در دسته بندی جدید ارزش بازار حتی برای Small Cap ها هم محدودیت هست یعنی هر ارز دیجیتال کوچکی نمیتواند جز Small Cap ها باشد و باید استاندارد های لازم را داشته باشد.بعد از بحران Terra و فروپاشی صرافی FTX تعداد ارز های دیجیتال Small Cap به 84 تا رسید و این افزایش تعداد که در عکس میبینید بخاطر شکننده بودن بیشتر ارزهای دیجیتال هست.

در عکس زیر عمق 1% نقدینگی بازار را میبینیم که بیتکوین با اتریوم و سایر ارزها واگرا شده و مسیر خودش را به کلی جدا کرده است.

ورود پول صرفا مهم نیست و بهبود وضعیت نقدینگی هم خیلی مهمه.با توجه به ورود پول سازمانی نسبتا خوب به آلت کوین ها در عکس زیر مشاهده میکنیم که نوسانات Small Cap ها و Mid Cap ها همچنان بالاست و همین موضوع باعث میشه که ریسک این ارز ها بسیار بالا باشد.

نقدینگی

نقدینگی شامل 2 بخش است:

1. حجم معاملات

2. عمق بازار

حجم معاملات آلت کوین ها خیلی پایین هست و برای همین موضوع است که ورود پول داریم، ولی آلت سیزن نداریم.به دلیل اینکه آلت کوین ها تقاضای پایدار ندارند، حجم معاملات کمی دارند.

دلایل تقاضای ناپایدار آلت کوین ها:   1) عدم تطابق پذیری     2)کاربرد ضعیف    3)ریسک های اقتصادی،سیاسی و ژئوپلیتیک(چون آلت کوین ها دارایی امن نیستند)

چرا عمق بازار پایین است؟ دلیل اول| چون حجم معاملات پایین است.دلیل دوم| عدم تمایل مارکت میکر ها (Market Maker) برای فعالیت روی آلت کوین ها و دلیل ریزش های ناگهانی هم، همین موضوع است.

حتی در صرافی های غیرمتمرکز، در AMM ها باگ داریم و نقدینگی به شکل درستی پراکنده نیست.

چرا مارکت میکر ها تمایل به فعالیت ندارند؟

1. نوسانات بالا در آلت کوین ها

2. فعالیت قیمتی غیرطبیعی

3. حجم معاملات کم

4. عدم صرفه اقتصادی، چون هزینه بر هست و آلت کوین ها ضرر زیادی دارند در صورت انتخاب تعداد بالا توکن و ضریب بتای یکسان

5. عدم همکاری برخی صرافی ها با مارکت میکر ها

6. دارا بودن زیرساخت فنی و سخت افزاری قوی

7. ریسک ذاتی فاندامنتالی پروژه ها: بعضی پروژه ها هنوز کاربردی نیستند و ادامه حیات انها مشخص نیست | وضعیت بد توکنومیکس | تورم زیاد و فروش سرمایه گذاران اولیه

جمع بندی

درواقع همه دلیل ها، تو در تو و به یکدیگر وابسته هستند و دست به دست به هم میدهند تا نقدینگی در سطوح پایین باقی بماند.

با توجه به موارد گفته شده به این خاطر هست که بیتکوین روز به روز قدرتمندتر شده و

آلت سیزن نداریم.