خلاصه

۱) قدرت بازار بیت‌کوین همچنان ادامه دارد و این دارایی دیجیتال پیشرو به بالاترین قیمت خود یعنی ۱۱۱ هزار دلار رسیده و سومین رکورد جدید خود در این چرخه را ثبت کرده است.

۲) سودآوری و رفتار خرج کردن سرمایه‌گذاران هر دو به طور قابل توجهی افزایش یافته است و سطوح فعلی پایین‌تر از حداکثرهای به دست آمده در اوج‌های قبلی بازار صعودی باقی مانده‌اند.

۳) تعاملات مربوط به صرافی‌ها به طور قابل توجهی افزایش یافته است، به طوری که حدود ۳۳ درصد از کل حجم معاملات درون زنجیره‌ای بیت‌کوین اکنون از طریق مراکز معاملاتی متمرکز انجام می‌شود.

۴) فعالیت در بخش مشتقات نیز در حال افزایش است، جایی که بازارهای آتی و آپشن رشد قابل توجهی در تعداد موقعیت‌های باز دارند.

۵) در صورت افزایش بیشتر قیمت، سطح ۱۲۰ هزار دلار به عنوان یک منطقه کلیدی مورد توجه به نظر می‌رسد و انتظار می‌رود فشار فروش در این منطقه و اطراف آن بر اساس مدل‌های قیمت درون زنجیره‌ای که در چرخه‌های قبلی با هم تلاقی داشته‌اند، افزایش یابد.

بیت کوین به رکوردهای جدید صعود کرد

قدرت بازار بیت کوین همچنان پابرجاست و این دارایی دیجیتال پیشرو به بالاترین رکورد تاریخی خود یعنی ۱۱۱ هزار دلار رسیده است که سومین رکورد بزرگ رکورد تاریخی این چرخه را نشان می‌دهد. از نظر تاریخی، مراحل کشف قیمت اغلب با فروش‌های کوتاه مدت همراه است، زیرا سودجویان اولیه از فرصت استفاده می‌کنند و در بالاترین قیمت‌های جدید، از ریسک خارج می‌شوند.

بیت کوین تاکنون از این الگو پیروی کرده است و قیمت آن اندکی پس از شکست اولیه به ۱۰۷ هزار دلار بازگشته است، قبل از اینکه برای بقیه هفته در حدود سطح ۱۰۸ هزار دلار تثبیت شود.

بیت کوین در میان محیطی از شرایط چالش برانگیز اقتصاد کلان و تنش‌های ژئوپلیتیکی، عملکرد بهتری نسبت به اکثر طبقات دارایی دارد و چشم‌انداز وسیع‌تر را به طرز چشمگیری نامطمئن می‌کند. این عملکرد قوی، سیگنالی واقعاً جذاب در میان شرایط نسبتاً چالش برانگیز بازار است.

وقتی عملکرد قیمت چرخه فعلی را با چرخه‌های قبلی مقایسه می‌کنیم، می‌توانیم شباهت شگفت‌انگیزی در ساختار ببینیم، با وجود اینکه بیت کوین از نظر ارزش کل بازار چندین برابر بزرگتر است. نمودار زیر عملکرد شاخص را از پایین‌ترین سطح نسبی چرخه نشان می‌دهد:

چرخه ۲۰۱۵-۲۰۱۸: +۱۰۷۶٪

چرخه ۲۰۱۸-۲۰۲۲: +۱۰۰۷٪

چرخه ۲۰۲۲+: +۶۵۶٪

با توجه به ارزش بازار بسیار بزرگتر امروز، این یک دستاورد قابل توجه برای بیت کوین است که با چرخه‌های قبلی بسیار نزدیک است. این نشان می‌دهد که مقیاس تقاضا برای بیت کوین با نرخ رشد این دارایی همگام است.

ما می‌توانیم الگوهای انباشت را در کیف پول‌های مختلف با اندازه‌های مختلف ارزیابی کنیم و ببینیم که بالاترین سطح قیمت (ATH) جدید، تمایل به افزایش معنادار در انباشت دارد. این امر، امتیاز روند انباشت را به بالاترین مقدار خود یعنی ۱.۰ می‌رساند.

قابل توجه است که فشار انباشت بالا در هر دو سطح بالای ۷۰ هزار دلاری و ۱۰۷ هزار دلاری که در مارس و نوامبر ۲۰۲۴ ثبت شده‌اند، مشاهده شده است. این امر، تمایل سرمایه‌گذاران به خرید سنگین هنگام ورود بازار به مرحله کشف قیمت، و همچنین تمایل دارندگان فعلی به کسب سود در قیمت‌های بالاتر را برجسته می‌کند. این “ذهنیت گله‌وار” نشان‌دهنده همگرایی فعالان بازار در سطوح و رویدادهای روانی کلیدی، مانند شکست‌های سطح بالای قیمت (ATH) است.

در مقابل، بالاترین سطح قیمت (ATH) ۶۹ هزار دلاری چرخه قبلی که در نوامبر ۲۰۲۱ ثبت شد، شاهد فشار انباشت قوی تا زمان ثبت اوج قیمت و مدت‌ها پس از آن بود. این در نهایت اوج چرخه‌ای را رقم زد و پیش از یک بازار نزولی طولانی‌مدت در سال ۲۰۲۲ رخ داد. اگرچه انباشت قوی عموماً یک سیگنال سازنده است، اما مهم است که تشخیص دهیم رفتار اجماعی غالب همیشه شاخص قابل اعتمادی برای جهت آینده نیست (و در واقع می‌تواند یک شاخص خلاف جهت باشد).

افزایش سود

با ورود مجدد بازار به دوره کشف قیمت، سود تحقق نیافته فعالان بازار افزایش یافته است. با افزایش سودآوری سرمایه‌گذاران، معمولاً انتظار داریم که در واکنش به این افزایش، فشار فروش افزایش یابد. با افزایش قیمت، برای جذب کوین های توزیع شده، حجم بیشتری از تقاضای خرید مورد نیاز است تا بازار بتواند روند صعودی خود را حفظ کند.

معیار سود تحقق نیافته نسبی به عنوان ابزاری ارزشمند برای سنجش میزان سودهای کاغذی نگهداری شده در بازار عمل می‌کند. در حال حاضر، این معیار در حال عبور از محدوده +2σ خود است، سطحی که از نظر تاریخی با ورود بازار به مرحله سرخوشی همسو بوده است. این محیط‌ها معمولاً با نوسانات شدید مشخص می‌شوند و معمولاً کوتاه مدت هستند و تنها 16٪ از کل روزهای معاملاتی سودهای کاغذی را بالاتر از این سطح مشاهده می‌کنند.

در پاسخ به این شرایط بسیار سودآور، افزایش قابل توجهی در فعالیت‌های سیو سود مشاهده شده است که می‌توان آن را از طریق معیار سود/زیان خالص تحقق‌یافته تعدیل‌شده بر اساس نوسان مشاهده کرد.

این معیار، سود و زیان تحقق‌یافته را بر حسب بیت‌کوین اندازه‌گیری می‌کند که آن را نسبت به ارزش بازار رو به رشد بیت‌کوین در طول چرخه‌ها عادی‌سازی می‌کند. این معیار با تعدیل نوسانات تحقق‌یافته ۷ روزه، برای در نظر گرفتن بازده نزولی بیت‌کوین و نرخ رشد کندتر با بلوغ این دارایی، اصلاح بیشتری می‌شود.

با افزایش قیمت از اوج قبلی، افزایش قابل توجهی در سودبری ثبت شد و تنها ۱۴.۴٪ از روزها مقادیر بالاتری را ثبت کردند. این نشان می‌دهد که سودبری افزایش یافته است، اما هنوز به سطوح شدید نرسیده است.

این مشاهده همچنین در معیار SOPR منعکس شده است، که میانگین سود یا زیان قفل شده توسط سرمایه‌گذارانی را که کوین‌های خود را در آنچین خرج می‌کنند، ارزیابی می‌کند. شکست اخیر ATH منجر به افزایش قابل توجه سود قفل شده شده است، به طوری که میانگین کوین‌ها سودی +۱۶٪ را به خود اختصاص داده‌اند. کمتر از ۸٪ از روزهای معاملاتی برای سرمایه‌گذاران سودآورتر بوده‌اند، که نشان می‌دهد گذار معناداری به فعالیت سودآوری در حال انجام است. با این حال، ما هنوز به اوج‌های واقعاً سرخوشی که در طول شکل‌گیری‌های قبلی قیمت‌های اصلی دیده می‌شد، نرسیده‌ایم.

افزایش فعالیت صرافی‌ها

صرافی‌های متمرکز همچنان محل اصلی ترید و سفته‌بازی هستند و روزانه ۴ تا ۸ میلیارد دلار به آنها وارد و خارج می‌شود. حجم واریزها و برداشت‌ها به صرافی‌ها را می‌توان با کل حجم تسویه‌شده روی زنجیره مقایسه کرد و ابزاری برای ارزیابی اشتیاق سرمایه‌گذاران برای تجارت بیت‌کوین فراهم کرد.

این معیار تسلط بر حجم صرافی‌ها از زمان اوج ۱۰۹ هزار دلاری که در اوایل سال ۲۰۲۵ ثبت شد، رو به افزایش بوده و با افزایش بازار همچنان به افزایش خود ادامه داده است. حدود ۳۳ درصد از کل حجم تراکنش‌های شبکه بیت‌کوین در حال حاضر با صرافی‌های متمرکز در تعامل است.

این نشان‌دهنده افزایش قابل توجه تقاضای سرمایه‌گذاران و فعالیت معاملاتی است که با ورود بازار به مرحله جدیدی از کشف قیمت همسو است.

با ترکیب برچسب قیمت روی آنچین کوین‌ها، با برچسب‌های Glassnode برای آدرس‌های صرافی متمرکز، می‌توانیم میانگین سود یا زیان کوین‌هایی که در صرافی‌ها سپرده‌گذاری می‌شوند را تخمین بزنیم. این امر بینش دقیق‌تری از احساسات سرمایه‌گذاران و رفتار خرج کردن که مستقیماً با فعالیت صرافی مرتبط است، ارائه می‌دهد.

در حال حاضر میانگین کوین‌های سپرده‌گذاری شده در صرافی‌ها تقریباً 9.3 هزار دلار سود به همراه دارد، در حالی که کوین‌هایی که با ضرر حرکت می‌کنند، به طور متوسط ​​فقط 780 دلار ضرر به همراه دارند. این واگرایی نشان می‌دهد که رفتار خرج کردن فعلی به شدت مبتنی بر سود است که نشان‌دهنده بهبود قابل توجه در احساسات سرمایه‌گذاران است.

این امر میانگین سود را ۱۲ برابر بزرگتر از زیان‌ها قرار می‌دهد، که نسبت بین این دو را به نزدیکی نقاط انتهایی که اغلب در پرانرژی‌ترین مراحل بازارهای صعودی قبلی دیده می‌شود، می‌رساند. سطح انتهایی این نسبت میانگین سود/زیان مبادله، لایه دیگری از تلاقی را فراهم می‌کند که نشان می‌دهد ما وارد مرحله سرخوشی بازار صعودی شده‌ایم.

افزایش اهرم مشتقات

با افزایش فعالیت در صرافی‌های متمرکز، بررسی چشم‌انداز مشتقات نیز اهمیت فزاینده‌ای پیدا می‌کند و بینشی در مورد افزایش اهرم که اغلب با محیط‌های صعودی همراه است، ارائه می‌دهد.

تعداد اوپن اینترست برای معاملات فیوچرز از زمان پایین‌ترین سطح محلی ۷۴ هزار دلار در ماه آوریل، رشد چشمگیری داشته و از ۳۶.۸ میلیارد دلار به ارزش فعلی ۵۵.۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. این نشان دهنده افزایش ۱۹ میلیارد دلاری (۵۱٪) تنها در ۴۹ روز گذشته است که نشان می‌دهد افزایش اهرم در حال انجام است.

به موازات آن، تعداد قراردادهای باز در قراردادهای آپشن از 20.4 میلیارد دلار به 46.2 میلیارد دلار افزایش یافته است که یک رکورد جدید محسوب می‌شود. این افزایش +25.8 میلیارد دلاری به طور قابل توجهی بزرگتر از رشد تعداد قراردادهای باز مشاهده شده در بازار آتی است.

گسترش سریع تعداد قراردادهای باز آپشن، نشان دهنده یک پایگاه سرمایه گذاری بالغ است که به طور فزاینده ای از قراردادهای آپشن برای اجرای استراتژی های پیچیده تر جهت تنظیم دقیق مدیریت ریسک و موقعیت های معاملاتی خود استفاده می کند.

جریان ورودی ETF همچنان قوی است

با نگاهی به ETF های نقدی، می‌توانیم شاهد یک دوره پایدار از فشار خرید باشیم که از اواخر آوریل آغاز شده و امروز نیز همچنان قوی است. ETF ها در هفته گذشته بیش از 300 میلیون دلار در روز جریان ورودی را تجربه کرده‌اند.

این فشار خرید بزرگ و پایدار از سوی سرمایه‌گذاران خرد و نهادی، نشان‌دهنده اعتماد مداوم به این دارایی است و یک نیروی محرکه معنادار برای بازار بوده است که از تمام شکست‌های قبلی ATH از زمان راه‌اندازی آنها در سال 2024 پشتیبانی کرده است.

پیمایش کشف قیمت

با بازگشت قیمت بیت کوین به مرحله کشف قیمت، می‌توانیم به ترکیبی از شاخص‌های درون زنجیره‌ای و فنی برای ارزیابی حرکت بازار و شناسایی نشانه‌های بالقوه افزایش بیش از حد قیمت روی آوریم.
111DMA و 200DMA معیارهای فنی پرکاربردی برای ارزیابی حرکت و قدرت روند بازار بیت کوین هستند. می‌توانیم این مدل‌های قیمت فنی را با هزینه-مبنای کوتاه‌مدتِ دارنده، یک معیار درون زنجیره‌ای که منعکس‌کننده میانگین قیمت خرید برای سرمایه‌گذاران جدید در بازار است، تکمیل کنیم. از نظر تاریخی، این سطح به عنوان یک آستانه کلیدی عمل کرده است و اغلب بین رژیم‌های بازار صعودی و نزولی محلی تمایز قائل می‌شود.

111DMA: $91.8k
200DMA: $94.3k
هزینه-مبنای کوتاه‌مدتِ دارنده: 95.9 هزار دلار
در حال حاضر، قیمت بسیار بالاتر از هر سه سطح کلیدی معامله می‌شود که نشان‌دهنده قدرت افزایش قیمت بازار از ماه آوریل است. نکته قابل توجه این است که این سطوح قیمت‌گذاری از نظر ارزش بسیار نزدیک به هم هستند و این همگرایی، تلاقی قوی در اطراف یک منطقه حمایتی حیاتی ایجاد می‌کند، منطقه حمایتی که حفظ آن برای حفظ حرکت صعودی بیشتر مهم خواهد بود.

علاوه بر این، می‌توانیم از نسبت MVRV برای تعریف باندهای قیمت‌گذاری استفاده کنیم که انحرافات شدید از میانگین هزینه سرمایه‌گذار را برجسته می‌کنند. این به شناسایی دوره‌هایی کمک می‌کند که سودآوری سرمایه‌گذار نسبت به میانگین بلندمدت بسیار بالا است. از نظر تاریخی، شکست‌های بالای باند +1σ با تشکیل سقف‌های کلان بلندمدت‌تر همسو بوده‌اند.

Realized Price +0.5σ: $100.2k
Realized Price +1σ: $119.4k
در حال حاضر، قیمت بیت‌کوین بین محدوده +1σ و +0.5σ در حال تثبیت است. این نشان می‌دهد که بازار نسبتاً داغ است، اما مسلماً هنوز جایی برای گسترش بیشتر دارد قبل از اینکه سود تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران به سطح بالایی بالاتر از +1σ برسد. به طور کلی، این سطوح شدید باعث هجوم گسترده فعالیت‌های سودگیری می‌شود و افزایش عمده‌ای در فشار فروش ایجاد می‌کند.

خلاصه و نتیجه‌گیری

بیت‌کوین به بالاترین قیمت تاریخ خود یعنی ۱۱۱ هزار دلار رسیده و سومین رکورد جدید خود در این چرخه را ثبت کرده است. این نقطه عطف باعث افزایش گسترده فعالیت در تمام بخش‌های اصلی بازار شده است که با افزایش سودآوری و سیو سود سرمایه‌گذاران، افزایش تعامل صرافی‌ها، رشد قابل توجه در تعداد قراردادهای باز فیوچرز و آپشن و تقاضای پایدار خرید از ETFهای نقدی مشهود است.

با ورود بازار به مرحله کشف قیمت، سطح ۱۲۰ هزار دلار به عنوان یک منطقه کلیدی مورد توجه به نظر می‌رسد و انتظار می‌رود فشار فروش در این منطقه و اطراف آن افزایش یابد.