خلاصه اجرایی

نوسانات تیتر اخبار، حرکات اخیر را تعریف می‌کند: بیت کوین به طور خلاصه در بحبوحه تنش‌های ژئوپلیتیکی به ۹۹ هزار دلار کاهش یافت، سپس پس از انتشار اخبار مربوط به کاهش تنش، به ۱۰۶ هزار دلار بازگشت. قیمت همچنان در محدوده ۱۰۰ هزار تا ۱۱۰ هزار دلار باقی مانده است، جایی که از اوایل ماه مه تثبیت شده است.

حمایت ساختاری قوی در ۹۳ هزار تا ۱۰۰ هزار دلار: نقشه حرارتی CBD، تجمع متمرکز در این منطقه را نشان می‌دهد که در طول سه ماهه اول ۲۰۲۵ شکل گرفته است. تا زمانی که قیمت بالاتر از آن باقی بماند، روند صعودی از نظر ساختاری دست نخورده باقی می‌ماند.

کاهش معیارهای سودآوری و فعالیت: سود تحقق یافته از موج سوم اصلی این چرخه در حال کاهش است. حجم انتقال درون زنجیره‌ای حدود ۳۲ درصد کاهش یافته و حجم معاملات نقدی در ۷.۷ میلیارد دلار پایین مانده است که نشان دهنده کاهش تعامل سرمایه گذاران است.

بازارهای آتی هنوز فعال هستند، اما با اطمینان کمتر: با وجود حجم معاملات بالا، قراردادهای باز ۷ درصد کاهش یافته و نقدینگی در هر دو طرف افزایش یافته است. کاهش نرخ تأمین مالی و پایه ۳ میلیون دلاری، کاهش اشتها برای قرار گرفتن در معرض ریسک بلندمدت را نشان می‌دهد. شتاب بازار کاهش می‌یابد، اما ریسک‌ها متعادل می‌شوند: بازار در یک الگوی ثابت قرار دارد. در حالی که ساختار همچنان حمایتی است، رسیدن به اوج‌های جدید احتمالاً نیازمند افزایش واضح تقاضا، فعالیت و اطمینان است.

ضربه کوبنده اخبار

بیت کوین در طول آخر هفته با شعله‌ور شدن تنش‌های ژئوپلیتیکی به حدود ۹۹ هزار دلار کاهش یافت و برای مدت کوتاهی سطح حمایتی درست بالای مبنای هزینه کوتاه‌مدت نگهدارنده در ۹۸.۲ هزار دلار را آزمایش کرد. این حرکت به سرعت معکوس شد و قیمت پس از کاهش تنش‌ها در روز سه‌شنبه، به ۱۰۶ هزار دلار بازگشت.

بازار اکنون به محدوده آشنای ۱۰۰ هزار تا ۱۱۰ هزار دلار خود بازگشته است، جایی که از ۸ مه در حال تثبیت بوده است و نشان دهنده عدم اطمینان مداوم در میان نوسانات ناشی از اخبار است.

حفظ خط حمایت

نگاهی دقیق‌تر به نقشه حرارتی CBD نشان می‌دهد که در طول آخر هفته، افت قیمت بیت‌کوین به ۹۹ هزار دلار، در نزدیکی لبه بالایی یک منطقه عرضه متراکم بین ۹۳ هزار تا ۱۰۰ هزار دلار، حمایت پیدا کرد. این منطقه از زمان تشکیل بالاترین سطح در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵، یک منطقه کلیدی فعالیت بوده است و آن را به عنوان یک سطح ساختاری مهم نشان می‌دهد.

تا زمانی که قیمت بالاتر از این محدوده باقی بماند، ساختار بازار صعودی دست نخورده باقی می‌ماند. با این حال، شکست به زیر آن می‌تواند باعث اصلاح عمیق‌تر شود، به خصوص اگر دارندگانی که پایه هزینه آنها در این منطقه است، شروع به تسلیم شدن کنند و به فشار فروش بیفزایند.

افزایش شدید قیمت‌ها در دو جهت

نوسان شدید قیمت‌ها در آخر هفته باعث افزایش نوسانات در بازار معاملات فیوچرز شد و نقدینگی در عرض ۲۴ ساعت به ۲۸.۶ میلیون دلار برای موقعیت‌های خرید و ۲۵.۲ میلیون دلار برای موقعیت‌های فروش رسید. این افزایش دو طرفه نشان می‌دهد که با واکنش بازار به تیترهای خبری، احساسات چقدر سریع تغییر کرد.

در همان زمان، تعداد موقعیت‌های باز با محوریت بیت‌کوین از ۳۶۰ هزار بیت‌کوین به ۳۳۴ هزار بیت‌کوین کاهش یافت که کاهشی حدود ۷ درصدی را نشان می‌دهد و نشان می‌دهد که معامله‌گران با استفاده از اهرم از هر دو جهت غافلگیر شده‌اند. کاهش شدید تعداد موقعیت‌های باز نشان‌دهنده‌ی پاکسازی موقت مازاد سفته‌بازی و تنظیم مجدد موقعیت در بازار مشتقات است.

علیرغم اینکه بازار دوباره به محدوده ۱۰۰ هزار تا ۱۱۰ هزار دلار بازگشته است، نشانه‌هایی از کاهش سودآوری و فعالیت کند درون زنجیره‌ای آشکارتر می‌شود. این روندها در مراحل تثبیت متلاطم، که در آن نوسانات محو می‌شوند و تعامل سرمایه‌گذاران کاهش می‌یابد، معمول است.

تا زمانی که شاهد افزایش سودآوری و معیارهای فعالیت نباشیم، احتمال شکست به بالاترین رکوردهای جدید همچنان محدود است. در حال حاضر، به نظر می‌رسد بازار در حال هضم سودهای قبلی است و منتظر حرکت تازه و هجوم تقاضای جدید است.

کاهش سود و حجم معاملات

برای ارزیابی سودآوری سرمایه‌گذاران، میانگین متحرک ۳۰ روزه سود تحقق یافته را در کنار سود تحقق یافته تجمعی در هر دو بازار صعودی ۲۰۲۰-۲۰۲۲ و فعلی بررسی می‌کنیم. این مقایسه نشان می‌دهد که چگونه چرخش سرمایه در طول چرخه‌ها تکامل یافته است.

در طول بازار ۲۰۲۰-۲۰۲۲، سرمایه‌گذاران بیت کوین حدود ۵۵۰ میلیارد دلار سود در چندین افزایش قیمت، از جمله دو موج اصلی، به دست آوردند. در چرخه فعلی، سود محقق شده به ۶۵۰ میلیارد دلار رسیده است که از مجموع کل چرخه قبلی فراتر رفته است.

در حال حاضر، به نظر می‌رسد بازار پس از سومین موج قابل توجه سودگیری، در مرحله آرامش قرار دارد، که نشان می‌دهد اگرچه سودهای بزرگی حاصل شده است، اما با کاهش سودآوری محقق شده، شتاب حرکت در حال کاهش است.

الگوی کاهشی مشابهی در معیارهای کلیدی فعالیت مشهود است. میانگین متحرک ۷ روزه حجم انتقال درون زنجیره‌ای، حدود ۳۲ درصد کاهش یافته و از اوج ۷۶ میلیارد دلار در اواخر ماه مه به ۵۲ میلیارد دلار در آخر هفته اخیر رسیده است.

برخلاف افزایش‌های قیمتی در سه‌ماهه دوم و چهارم سال ۲۰۲۴، جهش اخیر به ۱۱۱ هزار دلار با افزایش حجم معاملات نقدی همراه نبود. حجم معاملات نقدی فعلی ۷.۷ میلیارد دلار است که به طور قابل توجهی کمتر از اوج‌های چرخه‌ای مشاهده شده در اوایل این بازار صعودی است. این واگرایی، فقدان شدت سفته‌بازانه را بیشتر برجسته می‌کند و تردید بازار را برجسته کرده و روایت تثبیت را تقویت می‌کند.

در همین حال، حجم معاملات بازار فیوچرز نیز چند هفته‌ای است که با رکود گسترده بازار همراه بوده است. با این حال، برخلاف بازار نقدی، شرکت‌کنندگان در معاملات فیوچرز در طول افزایش قیمت به ۱۱۱ هزار دلار همچنان فعال باقی ماندند. این علاقه پایدار به سفته‌بازان نشان می‌دهد که موقعیت‌یابی مبتنی بر اهرم، تأثیر بیشتری در پویایی‌های اخیر قیمت داشته است.

با این اوصاف، این مشارکت پایدار در بازار معاملات فیوچرز از زمان اوج خود در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، جذابیت خود را از دست داده است. هم نرخ تأمین مالی سالانه و هم مبنای معاملات فیوچرز سه‌ماهه، روند نزولی مداومی را نشان داده‌اند که نشان‌دهنده کاهش تمایل به بستن موقعیت‌های خرید است، حتی با وجود اینکه حجم معاملات همچنان بالا است. این امر به یک محیط سفته‌بازی محتاطانه‌تر و کمتر مبتنی بر قطعیت اشاره دارد. همچنین ممکن است نشان‌دهنده حجم بیشتر موقعیت‌های آربیتراژ نقدی و حمل و نقل و حتی افزایش علاقه به موقعیت‌های فروش باشد.

نتیجه‌گیری و بحث

بیت کوین همچنان در محدوده ۱۰۰ هزار تا ۱۱۰ هزار دلار باقی مانده است و نوسانات اخیر قیمت آن تحت تأثیر اخبار کلان و بازگشت‌های شدید قرار دارد. نقشه حرارتی CBD نشان دهنده حمایت قوی در محدوده ۹۳ هزار تا ۱۰۰ هزار دلار است که یک منطقه کلیدی از شکل‌گیری سقف سه ماهه اول ۲۰۲۵ است.

با این حال، نشانه‌هایی از خستگی بازار در حال شکل‌گیری است. تحقق سود در حال کاهش است، فعالیت درون زنجیره‌ای در حال کاهش است و حجم معاملات نقدی در طول افزایش اخیر به بالاترین سطح خود، به طور معناداری افزایش نیافته است. در حالی که مشارکت در معاملات آتی همچنان فعال است، کاهش نرخ تأمین مالی و معاملات آتی، نشان‌دهنده موضع محتاطانه در میان سفته‌بازان است.

تا زمانی که قیمت بالاتر از سطح حمایت کلیدی باقی بماند، روند صعودی همچنان ادامه دارد. اما بدون احیای تقاضا و اطمینان، احتمال شکست به اوج‌های جدید در کوتاه‌مدت محدود به نظر می‌رسد.